受美豆出口急剧下降影响，前期美豆冲高回落，引发内盘油类粕类期货大幅回调。郑州菜籽粕期货一度跌停，上涨趋势遭到一定破坏。展望后市，陈作美豆库存继续被调紧，虽然新作美豆播种面积有所增加，但供应仍然紧张，此外，南美大豆生产面临不确定性，同时国内粕类特别是菜籽粕需求大概率回升，菜籽粕期货仍有上涨的机会。
国内菜籽粕需求有所改善
由于加工利润良好，部分民间机构进口积极性较高，2020年我国油菜籽和菜粕进口比前年略有增加，港口菜粕库存有所上升，但和前几年相比，依旧处于较低水平。
与往年相比，进口油菜籽数量下降，沿海油厂菜籽压榨水平普遍较低，菜籽粕库存不高。
根据船期预计，2月份国内进口油菜籽到港量为18.8万吨，3月份略微增加至24万吨，这与往年40万—50万吨的月度进口量相差过大，远不足以满足国内油厂的压榨以及菜粕需求。菜粕到港量同样不高，2月、3月、4月三个月预计月均到港10.9万吨。
从需求方面来看，由于生猪存栏量加速恢复，2020年我国饲料产量大幅增加。目前我国大部分地区气温回升较快，水产养殖即将大面积展开，主要用于水产饲料生产的菜籽粕需求将季节性增加。另外，目前豆粕现货和菜籽粕现货价差处于800元/吨的历史偏高水平。由于玉米以及相关产品价格上涨，菜籽粕和DDGS价差处于130元/吨的历史低位。这使得目前菜籽粕的性价比较为突出，有利于提高其在饲料生产中的使用份额。
与此同时，近期相关粕类需求也有转旺迹象，为菜粕期货走强背书。由于进口大豆到港延迟，春节后油厂复工速度较慢。据预计3月份各港口进口大豆到港仅为620.2万吨，4月份也仅恢复到760万吨。截至目前，沿海地区油厂大豆库存为476.04万吨，较去年同期下降2.4%。库存偏低，加之到港量下降，油厂本周和下周压榨量将分别为180万吨和178万吨，和春节前的动辄200万吨以上的周度压榨量无法相比。从需求端来看，经过节日期间的消耗，节后饲料厂补库积极，油厂豆粕成交大幅提升。据监测，截至2月26日当周，油厂豆粕成交量为73.13万吨，为近一个月单周成交最高值，比去年同期的54.51万吨增加34.15%。
综上所述，由于期初库存较低，下年度美豆供应紧张局面不会因播种面积增加而有很大改变。南美大豆仍处于重要生长期，产量和出口仍有变数，这将为豆类炒作提供丰富题材。国际油菜籽特别是加拿大的低库存局面不会因一年的增产而明显上升，中国的油菜籽以及菜籽粕供应也不会有明显改善。虽然美豆价格在去年下半年大幅上涨，加拿大油菜籽期货也创了历史新高，但牛市不言顶，菜籽粕期货在农历牛年仍有走牛潜力。
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