上半年锌价演绎深V走势，年初因疫情引发市场恐慌情绪，伦锌价格出现暴跌且触及阶段性低点1763美元/吨。自二季度开始，一方面由于海外疫情严重扩散，南美不少矿山出现人员感染或封国或被迫停下生产；另一方面由于各国政府为救市而释放大量流动性，提升资产价格，锌价开始大幅反弹，逐步回升并重返2200美元/吨一线。
上半年锌价演绎深V走势，年初因疫情引发市场恐慌情绪，伦锌价格出现暴跌且触及阶段性低点1763美元/吨。自二季度开始，一方面由于海外疫情严重扩散，南美不少矿山出现人员感染或封国或被迫停下生产；另一方面由于各国政府为救市而释放大量流动性，提升资产价格，锌价开始大幅反弹，逐步回升并重返2200美元/吨一线。
锌矿逐步恢复
原料市场紧张气氛有所缓和，进口矿远期船期的锌矿加工费见涨，从二季度初始的140美元/吨逐步提高至180美元/吨。另外，锌价回升也同样刺激国内矿山产量修复，在当前锌价情况和TC报价下，通过粗略测算，锌矿利润已经回到了2019年同时期的水平。宽裕的利润率令矿山对提高TC有更高的容忍度。
三季度，原料市场逐步恢复，一方面企业原料库存回补，提高原料保障；另一方面，TC与锌价双双修复给予冶炼厂更多的利润，提高生产积极性。相较于上半年，下半年国内产出将出现明显提升。值得注意的是，虽然我们预期下半年TC回升带来冶炼利润回补，可今年锌矿供应已被大幅削减，因而无法再像去年下半年那样为冶炼环节提供丰厚的生产利润。即便是下半年锌锭产出环比上半年有质的提升，但通过对冶炼企业全年生产计划的微观调研，我们发现许多企业均有下调今年年度产出的计划，结合上半年已兑现的实际产出，2020年全年国内冶炼产量预计较2019年并无增量，甚至将同比下降2万吨。
未来消费预期乐观
回顾过去十五年的锌消费增速情况，从消费增长的低谷—峰谷起伏的时间节点看，正好能够跟基建投资的低谷/峰值时间点匹配上。换言之，基建增速的变化能够主导锌消费增速的变量，其中三大基建投资包括：电力、交通运输、水利、公共设施建设。
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