全球宽松措施持续加码，复工带动全球经济触底反弹，市场风险偏好显著回升，近期铜价强势反弹收复春节后全部跌幅。对于后市，后疫情时期全球经济难以快速恢复到疫情前水平，下游需求恢复不及上游，疫情导致的阶段性供需错配回归，铜价高位振荡后仍面临下行风险。
线上购物节的大力促销，造就了6月汽车及家电订单的火爆局面，但同时也提前部分透支了后续需求。从季节性表现来看，7月为传统消费淡季，家电、汽车销量及电网投资将环比下滑。
库存临近拐点
3月下旬以来，国内消费持续改善，下游一季度延后订单在二季度加速生产，国内库存持续下降，也对铜价3月以来反弹构成强有力支撑。截止6月19日，上期所铜库存仅11万吨，较今年高点下降27万吨。目前库存下降速度放缓，7月消费将进一步走弱，预计将迎来库存拐点。
铜价自3月底以来强势上行，除了受疫情导致的国内外供需阶段性错配支撑外，全球央行及政府实施宽松的货币及财政政策，也助力铜价接连突破多个阻力位。美联储预计将延续当前利率至2022年年底，并表示将动用一切工具支持经济重回正轨。
总体来看，全球流动性充裕局面将延续，对铜价构成支撑。但我们认为，后疫情时期，刺激措施不能带来经济的快速恢复，IMF预计到2021年全球经济也仅部分恢复。全球疫情形势依然严峻，防疫将进入常态化。从市场角度来看，铜价经历V形反转，显现出市场情绪从极度恐慌转向情绪修复。后续市场将理性评估后疫情时期全球经济的复苏进度。
综上所述，流动性充裕及库存低位对铜价构成支撑，但后市向上空间有限。从边际来看，原料供应将逐步跟上，下游消费将进入淡季，库存有望迎来拐点，铜价持续上行后进入强阻力区，我们认为铜价高位振荡后将再次走弱。
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