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焦炭01交割大战正式开打!

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2017-11-30 11:15:27

“这波焦炭涨价第一轮涨价是焦化厂的贸易公司,第二轮是期货空头,紧跟这两家抢货会推涨了运费,钢厂反应慢,第三轮涨价才是真正涨价。

焦炭01交割大战正式开打!

集金期货通2017年11月30日消息:“这波焦炭涨价第一轮涨价是焦化厂的贸易公司,第二轮是期货空头,紧跟这两家抢货会推涨了运费,钢厂反应慢,第三轮涨价才是真正涨价。

焦炭跌了7轮,这才开涨,停不下来,留给空头的时间不多了。仓单是条狗,看起来很吓人,吃了它就是狗肉!”

茶座党委书记陈振兴依然相当霸气,“哥失败过,但仍是期货界的传说”。确实,陈书记在这次双焦1801交割大战中指挥得当、进退自如,特别是其制作出的动感表情,生动幽默,给天黑群友留下深刻印象。

确实,最近关于焦炭大量仓单问题,成了大家关注重点。空军号称有至少50万吨的仓单(甚至传出可以组织200万吨),且大部分是贴水货,还有传出要组织25-40mm的小焦交割。

而这两天的盘面走势似乎让人感觉到“放狗”的威慑力。那么如何看待这个问题呢?

1)目前谈仓单还为时过早,能否出仓单要看12月底是否存在期现差套利机会。

毕竟还有1个多月时间,注册并准备交割的才能称之为仓单。所以目前传说的仓单和数量,可以视同为心里战术。前期焦炭升水幅度较大,空军组织仓单资源是必然的,但能否获利,取决于建空成本与组织到的仓单成本(含资金成本、交割费用等)间的差价。

如前波涨到1940左右时,你已经有了仓单资源(当时约1800)进行卖保是可以获利的(需考虑规避税务风险);如果你没有资源,即便像上周涨到2000以上卖保,未必有利可图,因为临时组织仓单成本已经到了1950之上了(不含资金成本)。

除了交割前期现基差外,现货是否存在销售压力也是需要重点考虑的。实体套保,除了考虑价格、利润,销售风险的转移往往更为关键。目前焦化企业订单充足,随着现货价格的上涨,期现基差正在缩小,套保驱动和意义已经不大。

如果12月现货大幅上涨,盘面贴水现货较多,那么交割就是伪套保,其目的是通过“空逼多”获利,未必能得逞。好比你的仓单成本虽然是1800,现货涨到2300了,期货才2150,你会去交货?当然,现货存在销售压力或者因为考核原因等等,必须交割,那另当别论。

2)仓单资源是把双刃剑,某种意义上是多空双方的筹码。

多头低位买货,并不影响盘面做多,这是基于对焦炭现货后势乐观的一种判断。空头如果事先没有仓单这一筹码,做空被套后再组织资源未必能挽回损失,将导致期货做了空,却做多了现货。

升水卖保贴水买保,只要实行真正意义上的套保,多空双方是可以实现共赢的,双方打的是时间差,赚的是市场的钱,这也是套保的意义所在。如果是实盘套保,盘面涨跌已经与你没有多大关系,空头释放消息,说明虚盘比极高,这是个很大的风险点。

3)仓单的“放狗”威力,很大程度取决于其“恶心度”。

不考虑现货形势和期现基差,目前焦炭的仓单“恶心度”主要体现在:一、不贴水厂库。二、天津港资源。三、贴水货或掺杂使假的“劣质仓单”。

不贴水库从某种意义上说是交易所给个别焦企的“福利”,正常情况下补贴库是不大好意思出仓单的,但1801交割大战充满太多戏剧性,实体对后市悲观且有套保意向,不排除出较大数量的交割资源。

好在其仓单资源大都临时生产的,对现货资源将产生挤占影响。不贴水库的存在是种不公平竞争,大大降低了钢厂等实体的参与度,2016年5月的扩容更让人难以理解。随着焦企延伸库的发展,我也相信不贴水库迟早会被取消或实行贴水。

天津港资源的恶心度主要体现在,港杂费用高、容易配货、汽运出港受限等。用二级焦交割在某些时候更为经济,但同样面临不利“虚实转换”的缺点。目前二级焦交割贴水可能会比用标准交割品划算三五十元,但是如果持仓获利超过交割,选择盘面了结后,二级焦的现货处理成本也是较高的。

且一旦资源紧张,二级焦的上涨速度可不比准一焦慢。用25-40mm小焦块,看似利用规则漏洞,其实是掺杂使假,这是违背商业基本道德的恶劣行径。在商检改为交割库找之后,这种现象应该成为历史了。如果真来这一套,那么风险和成本也是巨大的。我相信,25-40粒度的考核迟早会出现在交割指标中。

总体而言,“仓单”看起来很吓人,但没有成为仓单前,只是烟雾弹。即便成生成仓单,是“狗”还是“狗肉”,取决于多空主力期现融合的实力,目前存在诸多不确定性。如果现货形势保持稳定,那么仓单的“放狗”可能会产生巨大威力,在1805上可能会显现得更明显。如何让“狗”成为“狗肉”,是主力多头所要面对的:

一是发生空杀空的踩踏。货先前后、钱比货多,金融资本大多有钱没货出于防守需要,一般会选择相对会得到产业支持的做多方式。目前单边持仓近800万吨,加之现货形势乐观,空头虚盘先砍仓的可能性更大。1805近90元的升水为01多军提供了保驾护航。

二是现货大幅上涨。目前现货强势并非分析师认为期货盘面带动,而是焦炭供需确实发生了转变。出口增加、贸易商蓄水池水位很低、运输紧张价格上涨致钢厂提前主动补库、焦化环保限产加码、精煤价格止跌反弹提供成本支撑等等,焦炭现货继续上涨概率大增。如能再涨2轮,仓单“狗”将成了“狗肉”。

三是期货贴水及接货后可能的溢价。不管现货涨跌,期货贴水现货幅度较大选择交割那一定是做错了被“逼良为仓”。1801接货后恰逢钢厂主动补库节点,不考虑仓单的“恶心度”,是可能产生溢价的,也就是仓单价值相对较高。

以上分析仅供参考,作为一名焦化人,可能存在不自觉的唱多焦炭的情怀。

春节前的最后一场豪赌,1801交割大战可能刚刚拉开序幕,鉴于目前单边持仓巨大(超过1501、1601、1701同期),且环保限产对焦炭供需的影响存在诸多不确定,多空双方务必注意风险。

目前多空双方的博弈好似“潜在仓单”对赌“现货后市”,最终胜负可能还是要取决于现货走势,所以把精力集中于焦炭现货后期走势的研判,可能比关注“仓单”更有意义。现货的趋势、市场的力量不是金融资本可以挡臂的!

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编辑:wujie
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