上周黑色金属大跌引发了地产链条相关商品大跌，铝受到波及。但沪铝(19385,-1395.00,-6.71%)基本面矛盾并未发生改变，四季度海内外面临减产规模扩大的风险。
从海外情况来看，油、气价格持续上行导致电价大涨，西欧等地涨幅已经超过一倍，价格处于180—230欧/兆瓦时，印度电厂煤炭库存自10天之上持续回落至4天附近，为近五年来最低水平。在高成本压力下，位于荷兰的Aldel铝冶炼厂宣布停产至明年年初，位于斯洛文尼亚的Talum和斯洛伐克的Slovalco分别减产50%和10%，四季度影响电解铝产量5万吨左右。相对于全球电解铝单月近5700万吨的产量来看，虽然目前的减产比例较低，但西欧电力成本较高的区域，仍有包括美铝、力拓、海德鲁在内的超90万吨的产能分布，印度有包括印度铝业、韦丹塔等在内的超400万吨产能分布，机构普遍预期海外油气价格短期难以快速回落，成本压力下海外减产规模有扩大的风险。
消费存在改善空间
近期铝消费表现不佳。9月开始国内限电从产业链上游向下游扩散，华东、华南地区加工行业开工率出现不同程度的下降，限制对铝锭的采购。此外，由于前期价格持续上涨至历史高位，高价格对消费有一定的抑制作用。
从库存数据来看，9月开始铝锭及铝棒的出库量始终偏低，国内社库持续累库，目前铝锭社库已经回升至97万吨的中性水平，沪铝期货也已经转为正向排列，现货相对前期已经明显走弱。本次随着铝价的大幅回调，高价对消费的抑制或有放缓，客观上利于提振需求。此外，国庆节后华东地区的限电开始放缓，消费端存在改善空间，再叠加四季度紧供应的预期，预计四季度中后期库存仍有回落空间。因此，不宜过度看空沪铝。
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