自11月以来，动力煤期货01合约站稳600元整数位关口后，走出了一轮单边上涨行情，煤价四季度异动主要来自于以下几个主要变动的驱动。
下水煤到港增量有限，环渤海港口库存持续偏低
尽管大秦线近期已然处于130吨满发状态，呼铁局批车数环比8月也有明显回升，但下水煤到港量仍低于去年同期，环渤海地区煤炭调入量处于偏低水平，港口吞吐量高于调入量，煤炭净调入处于负增长状态。作为铁水联运的中转港口，秦皇岛承担着煤炭蓄水池功能，在供不应求的煤炭供需格局下，秦皇岛库存无法主动累积，环渤海其余港口甚至出现库存持续下降的情况。
供应端不确定性增加，电厂普遍采取高库存策略
今年沿海六大电厂停止更新煤耗数据，常用的动力煤需求监测指标缺失，仅能通过重点电厂数据监测电厂实际煤耗。相比于沿海六大电厂，重点电厂样本覆盖更广，但数据时效性较为滞后，进入冬季旺季之前重点电厂库存量高达9281万吨，可用天数也达到30天，这也跟今年供应端不确定性较大，电厂普遍采取高库存策略有关。
煤价短期难以下跌，但顶层政策已经开始发力
今年下半年煤价持续上涨，突破600元红色异常波动区间后10个工作日内便站稳700元关口，尽管国家有意调控煤价过快上涨，但动力煤供需缺口持续扩大，供应端矿难事故引发安全检查升级，澳洲煤停止进口，需求端旺季需求超预期爆发，多因素共同推动煤价持续创新高。发改委近日发布《关于2021年煤炭中长期合同签订履行工作的通知》，督促煤、电企业尽快签署2021年煤炭供应长协合同，维持“基准+浮动”的定价机制。由于目前煤价已远超异常价格波动区间上沿，可以预见发改委、能源局将逐步推出煤炭保供政策以平抑过高的煤价。
十四五规划中扩大内需，实现经济双循环将是我国下一个发展计划中的重要方向，因此挖掘内生需求，降低进口依存度将成为趋势，煤炭进口比例下降或将常态化，叠加中澳外交关系紧张，进口煤的补充调节作用或将持续减弱，内产原煤消耗占比将有所提高，安全检查等政策事件或将放大煤价的价格弹性，在需求维持稳定增长的情况下，预计2021年煤炭市场仍将维持紧平衡，但价格震荡中枢或将有所下移。
基于前文分析，目前动力煤市场处于强现实、偏弱预期的供需格局，因此对于期货主力01合约而言，尽管动力煤现货强势，但现货市场缺乏有效的价格指引，交易节奏较难把控，因此随着交割月临近，动力煤期货01合约交易价值逐步下降，多单存在移仓3月合约的可能，建议轻仓尝试多3空5正套策略。
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