近期镍价在经历一轮短暂回调后重拾升势，再度站回12万元/吨上方。当前镍供需偏紧格局尚未改变，基本面整体向好。此外，近期供应端扰动加剧，印尼爆发罢工浪潮，菲律宾双台风登陆，使得原本紧张的原料供给雪上加霜，镍价大幅增仓上行。
不过由于不锈钢厂的持续高排产，镍铁整体供应量仍然偏紧。9月份国内32家不锈钢厂粗钢产量275.6万吨，环比8月份略减0.49%，同比增9.48%。经过连续6个月环比增加后，虽然9月略有下降，但总产量仍维持高位。10月份国内32家不锈钢厂粗钢排产预计279.4万吨，预计环比增1.36%，同比增加11.98%。
当前市场对于镍产业链上下游存在预期分化，一个是原料短缺带来的供应端支撑，另一个是需求走弱的预期带来的价格上行压力。从原料端来看，由于前期镍铁经济性走弱，根据市场调研，钢厂水粹镍比例上升明显，废不锈钢比例也小幅上调，因此钢厂是有在进行超常规备库，以寻求原料端的其他替代品。并且大部分钢厂11月生产所需镍铁多未备足，对于高镍铁仍有一定的采购需求。此外，随着10月份镍价回升，高镍生铁较纯镍再次由升水转为贴水，并且废不锈钢价格最近明显上涨，高镍生铁经济性有再次走升迹象，后期钢厂采购策略或再次发生变动。
在镍铁厂与钢厂的博弈方面，一方面，镍矿价格大幅走高带来镍铁成本上移，叠加国内镍铁减产预期，铁厂挺价意愿较强;另一方面，不锈钢销售转弱，钢厂利润走低，原料采购心理价下降，镍铁价格博弈加剧。当前钢厂备库不足，且高镍生铁经济性有再次走升迹象，镍铁的需求仍有支撑，原料短缺的逻辑仍有进一步强化的可能。价格方面，SMM高镍生铁出厂价(8-12%)均价也由月初的1160元/镍点上升至1180元/镍点。
3.不锈钢现货价格持稳
不锈钢方面，截至10月23日，佛山不锈钢样本库存量17.98万吨，无锡不锈钢样本库存量41.57万吨，国庆节后不锈钢库存现累库迹象，现货成交也较为清淡。市场担忧不锈钢厂持续高排产下下游需求能否跟进，需求端转弱的预期也是当前压制镍价的主要利空因素。不过由于原料端价格坚挺，钢厂利润走弱，钢厂挺价心态强烈。主流钢厂多平盘操作，多数厂家稳价出货，整体现货价格仍持稳为主。
虽然不锈钢存在需求转淡的预期，节后库存小幅回升，但是如果钢厂能够维持稳价出货，则可能对于镍价的负反馈仍较为有限，市场可能延续原料短缺逻辑。后期需持续关注不锈钢库存变动情况和现货成交情况。
总体来说，当前镍产业链上下游矛盾分化，原料端的短缺和下游需求转弱预期并存，也使得镍铁价格博弈加剧。不过矿端短缺格局较难改善，镍铁需求仍有支撑，原料短缺的逻辑仍有进一步强化的可能。虽然下游不锈钢需求转弱，但是钢厂稳价出货，对于镍价的负反馈仍较为有限。当不锈钢消费弱势进一步明朗，现货跟随走弱时，或许市场才会切换到需求端负反馈镍价的逻辑。当前原料短缺逻辑主导下，操作上仍建议逢低做多。
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