今年以来铜价呈现V型走势。二季度以来海外原料供应收缩，国内消费强劲，配合全球流动性充裕，基本面与宏观面共振，铜价自3月下旬以来强势反弹，目前已接近5万高位。近期A股强势上扬，上证综指突破3400，市场风险偏好显著回升，且铜市原料短缺局面仍在延续，后续铜价有望进一步走强。
原料供应紧俏局面将延续
南美疫情形势依然严峻，新增确诊病例仍在快速增长，全球前两大铜矿生产国智利和秘鲁分别延长国家紧急状态至9月中旬和7月底，进一步引发市场对铜精矿供应忧虑。目前智利新增病例仍在快速增长，并蔓延至矿企。但1-5月智利铜矿产量不降反增3.9%。且考虑矿业对智利经济的贡献，我们认为疫情对智利铜矿生产影响或小于市场预期。秘鲁自5月以来已逐步放松矿业生产及物流限制，但5月秘鲁铜矿产量同比下降42.2%，表明矿业活动恢复缓慢。受供应收缩影响，现货TC目前已跌至50-53美元。CSPT敲定的三季度TC地板价仅53美元/吨，因此我们认为铜矿供应短缺局面将延续，但边际改善。
国内消费走弱废铜替代效应增强
二季度国内铜消费表现强劲，6月汽车、家电企业降价促销效果明显，部分透支后续需求。且从季节性表现来看，7、8月为传统的消费淡季，天气炎热室外电力施工减少，电网投资处于低位。空调企业自5月后逐步走弱，7、8月商品房销售为除春节前后外低点。但疫情导致国内需求后移，预计三季度需求环比回落，但回落幅度好于预期。据SMM估计，7月电线电缆企业开工率为99.52%，环比下降3.75个百分点，同比仍上升8.04个百分点。
由于铜价持续走强，精废价差快速走扩，一度接近2000元/吨，废铜杆订单显著增多。另外，三季度第一批废铜进口批文公布，批文量高达17.7万吨，将有效缓解当前废铜供应紧张局面。因此在废铜供应增长，精废价差高位下，废铜替代效应将显著增强，对精铜消费带来冲击。
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