节后归来，PTA厂家持续回购现货扰乱了价格运行的节奏，但阶段性供需错配程度正在加剧，价格走势终将回归供需基本面，短期现货下跌在所难免。不过，远月盘面价格并未高估，回调仍是长期多单入场良机。
现货价格面临下行压力
节后归来，下游需求一直处在恢复当中，目前看下游需求不及预期。终端织造负荷恢复缓慢，尤其是江浙加弹机，这与节后工厂招工难，以及订单清淡有关。终端恢复缓慢直接影响到聚酯工厂的产销，进而导致聚酯工厂库存加速累积，截至上周末，聚酯平均库存在18天左右，已经位于近3年的高位区间。反观原料端，节后PTA企业借助自身垄断优势大力回购现货，使得原料价格强势，主流供应商PTA利润突破500元/吨。高利润加速边际产能的回归，本周逸盛宁波65万吨和汉邦70万吨小装置陆续重启，截至目前，除嘉兴二期一条110万吨生产线仍处于停车状态外，其他正常装置基本都已满负荷运行，预计3月PTA将累库20万吨左右。在流通货源不断增加，下游需求逐步明朗的情况下，PTA厂家持续挺价难度加大，价格走势终将回归基本面，短期现货价格下跌在所难免。
远月合约回调仍是买入机会
我们认为2018年PTA全年供需结构是一个持续改善的过程。去年四季度翔鹭和远东老装置复产，以及桐昆投产的供应增量会体现在2018年，但2018年是聚酯的投产大年，随着聚酯装置的投放，会慢慢消化过剩的PTA产能，2018年PTA供需将是由过剩到平衡甚至短缺，所以从供需角度分析，更看好远月（1901合约）合约。从安全边际角度考虑，目前PTA市场结构是典型的BARK结构（现货>近月>远月），市场给予远月合约较大的贴水，1809和1901合约盘面加工差都在800元/吨附近，接近行业完全成本，远月盘面未高估，回调仍是买入机会。
总而言之，长周期看涨PTA的逻辑不会改变，阶段性供需错配程度加剧令现货承压，但远月盘面价格并未高估，短期市场弱势氛围或带来远月合约的买入良机，5500元/吨以下可考虑分批布局远月1809、1901合约多单。
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