自去年12月中旬以来，在“冬储”的推动下，螺纹钢社会库存持续走高。截至上周五，螺纹钢社会库存增加至1008万吨，达到2011年以来的峰值。
高库存降低钢价上涨弹性
节前社会库存快速上升体现了贸易商对节后需求的乐观预期，但春节后的库存数据超出预期，并且绝对值位于最近几年的高点。钢材整体库存呈现“两头低中间高”的格局，贸易环节库存的持续累积将由淡季钢价上涨的驱动因素转为旺季钢价下跌的风险因素。当前钢铁行业期现结合水平不断提高，贸易商在高库存的现实和需求不及预期的判断下，可能通过扩大套保盘比例锁定利润来降低经营风险，这将降低钢材价格上涨的弹性。
值得注意的是，唐山市发布《唐山市钢铁行业2018年非采暖季错峰生产方案（征求意见稿）》，将在2018年3月16日至2018年11月14日非采暖季期间共244天继续实施错峰限产，基础限产比例10%—15%，其余进行动态限产，总限产任务987.5万吨。这将在一定程度上延缓钢材产量回升的速度，抵消部分高库存对价格的负面影响。
成本端对钢价产生支撑
环保限产季中后期原料价格表现明显偏强，主要驱动因素是在当前钢厂利润下钢厂产量恢复预期增强。春节后钢厂铁矿石库存下降较快，钢厂补库将对铁矿石价格产生重要支撑；焦炭厂内库存虽然偏高，但存在一定的结构性矛盾，高品质的一级焦、准一级焦供应相对偏紧，焦炭现货价格仍然存在上涨空间。焦煤供给在进口焦煤的严格监管下保持相对稳定，现货价格易涨难跌。在需求尚未证伪的基础下，利润和成本将形成正反馈，成本端将对钢价形成支撑。
综上所述，笔者认为钢价短期处于“上有压力下有支撑”的位置，但在“金三银四”的传统旺季背景下不宜过度悲观，未来价格上涨的驱动力主要来源于春季下游终端需求的启动。尽管目前钢材成交情况不太乐观，但在限产常态化的环境下出现阶段性的供需错配是大概率事件。因此，笔者建议在钢贸商高库存状态下对钢价保持谨慎，不追涨杀跌，密切关注库存消耗情况和下游终端采购节奏变化。
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